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南孚电池跻身做市四大天王 南孚干电池到底值不值100亿?

2017-05-24 11:14:43.0 来源:

被南孚电池借壳的ST亚锦,于2月9日做市的消息,像一阵强风,吹动了新三板二级市场这潭沉寂已久的死水。
在新三板日益冷清、做市商热情减退、很多企业纷纷退出做市的时候,一家百亿市值的企业忽然宣布要做市,让小编坚信2017中国新三板做市商大会的举行,意义重大。


ST亚锦转做市的第二个交易日,股价大跌14.58%,较前一个交易日市值蒸发16.12亿。截止今日收盘,市值为96.01亿元,仍低于增发时100亿估值。在新三板做市公司中市值排名第四,仅次于神州优车、华强方特、孩子王,称得上是新三板做市四大天王之一。


南孚电池的投资逻辑究竟是什么,它到底值不值100亿?小编看到,市场上仍存在很大分歧。



南孚电池的经营究竟能否撑起百亿估值?南孚电池究竟值多少钱?
2014年,鼎晖出资约6亿美元收购了南孚电池78.775%的股权。按交易价格估算,南孚电池估值47亿元。
2016年初,南孚电池借壳完成后,控股股东鼎晖随即发起11亿股的定增案,稀释30%股权从市场募资27.63亿,其中17亿用于购买南孚电池剩余的40%股权。在这次定增收购中,鼎晖按照每年5亿利润,20倍市盈率进行估值,估值达到100亿元。以2014年财报数据为准,按股东权益法估算,南孚电池全部股东权益为44.3亿元。
2017年2月9日,ST亚锦开始做市,做市后虽然经历了大跌,目前仍有96亿的市值。市场存在的分歧是,南孚电池的经营情况究竟能否撑起百亿估值?
南孚电池是干电池市场的龙头,但过去十几年间,以锂电池、铅酸蓄电池为代表的动力电池已经成为电池行业的风口。
从整个行业来看,干电池确实已过了产业爆发期。根据中国轻工业联合会的数据,全国平均每月碱性电池产量4000万只左右,零售价在2.5元左右,估算下来碱性电池市场规模约为数十亿,未来再次大幅增长的可能性已经不大。但同期锂电池的出货量大概在每月3.5亿只。
很多人也因为干电池的应用场景正在改变,不看好干电池行业。曾经很多用到干电池的小家电如收音机、手电筒等已经消失了,但同时也有一些新的应用场景出现,如剃须刀、电动牙刷等。目前干电池的应用场景包括医疗仪器、电动玩具、遥控器、计算机、照相机等家用电器具。
未来是会出现新的应用场景,还是已有的应用场景继续萎缩,可以说决定着干电池行业的未来。
虽然产业爆发期已过,但干电池是持续消耗品,市场需求非常稳定。这使南孚的经营情况和现金流都非常稳定。
从财务数据中也能看出南孚“稳定”的特征。根据2016年中报,公司营收10亿元,净利润1.5亿元,收购方预计未来3年大概维持4%-5%左右的增长。未来3年营收情况估算如下:



除了财务情况比较稳定外,南孚还有一个隐藏的优势——渠道。碱性电池行业技术壁垒不高,品牌、价格和渠道才是产品销售过程中的主导因素。南孚在全国有180万个销售网点,如果能够发挥渠道优势,未来南孚的渠道上可以卖的东西将不限于干电池,这也是有人看好南孚的原因之一。



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